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章小蕙:货币政策框架应关注学术气体和烟火气

来源:头条 编辑:小编 时间:2019-01-12
   12月28日,中国金融四十论坛( CF40 )学术顾问、中国人民银行行长前助理章小蕙指出,央行的使命是为经济发展创造长期稳定的货币环境,并通过前瞻性预测进行指导性调整,而不是事后逆转。。    这意味着中央银行的宏观调控应该建立在建立长期稳定的货币政策框架的基础上,不应该过多关注短期周期性经济波动。    同日,章小蕙在“中国金融学会2018年年会暨中国金融论坛年会”上发表主旨演讲。 她认为,为了保持宏观政策的长期、连续性和稳定性,货币政策应该更加注重确保经济的长期增长趋势,并以货币中性原则掌握货币政策,这样经济增长就会倾向于其内在动机,而不是短期货币刺激。。    章小蕙认为,作为宏观经济政策,货币政策的学术氛围和烟火氛围是一枚硬币的两面,其中一面是不可或缺的另一方面,货币政策对实体经济的影响需要经历一个漫长的过程,不能一蹴而就“这不仅意味着促进中小银行回归其原始来源将是未来金融体系改革和私营经济发展的主要焦点,而且在一定程度上也为当前货币政策的不良传导机制提供了解决方案,即以完善的银行体系服务于不同的实体经济 以美联储加息为例,市场认为美联储并不从经济结构变化的角度来判断是否加息,而是仅仅基于传统的金融框架,即通货膨胀和就业目标,导致事实上的紧缩,这种紧缩对金融运作的影响更大,而且过于学术化。。    她提到,未来金融体系改革和私营经济发展的主要重点是将中小银行推回原来的来源CF40每年举办100多次闭门研讨会,包括两周一次的圆桌会议、40人年度金融会议和国际学术交流研讨会聚焦中国金融40论坛: 如何更好地为实体经济服务也涉及到如何平衡学术氛围和烟火氛围的问题 为了解决贷款问题,可以引导贷款资源的投资。 为了解决贷款昂贵的问题,必须采用市场手段。金融企业为实体经济提供服务应该是双赢的局面,我们必须坚持市场机制发挥作用。这也是做出货币政策决策时要坚持的底线。    以下是章小蕙在“2018年中国金融学会年会暨中国金融论坛年会”上的发言全文。    视觉中国图片/ CFP    货币政策既是一门科学,也是一门艺术。作为一门科学和艺术,货币政策经常给人的印象是它高高在上,有着浓厚的学术氛围。它可以作为远离江湖的一种实用的操作工具或监管方法,市场经常期望货币政策更有眼光,更接近世界的烟火。应该说,作为宏观经济政策,货币政策的学术氛围和烟火氛围是一枚硬币的两面,其中一面是不可或缺的。优秀的央行行长总是需要在货币政策的学术氛围和烟火氛围之间取得平衡。    所谓货币政策框架是货币政策目标、手段和传导机制的总和。自1980年代以来,全球货币政策框架的基本趋势是从最初的多目标逐步发展到维持稳定价格水平的单一目标。这种演变背后的理论逻辑是,当中央银行垄断货币发行时,市场力量无法自动决定货币的最佳水平,中央银行需要将货币供应量控制在适度水平。 同样,在市场失灵的现实背景下,货币政策也需要发挥一定的监管作用,以维持稳定和可持续的经济发展。鉴于货币政策作为宏观调控的重要手段对经济的深刻影响,为了防止货币政策在弥补市场失灵的过程中造成更大的福利损失,人们逐渐意识到有必要加强对中央银行货币政策的限制,即中央银行不应过分强调自由裁量权和灵活变化,而应实施定期的政策控制,以敦促经济实体建立对宏观政策的稳定预期。基于这一政策概念和全球高通货膨胀的现实背景,在20世纪80年代,一个“限制自由裁量权”范式的货币政策框架,即“通货膨胀目标制”应运而生。    然而。一方面,过于频繁的宏观政策调整将使经济增长越来越依赖于货币政策的推动,将无法建立和完善实体经济自身的市场机制。经济过热时,过剩产能往往无法及时清理。当经济太冷时,它无法形成自己的内生力量。结果,金融资产和实际债务将不可避免地增加,资本收益将会减少。    从货币传导机制的角度来看,政策的调整效应首先表现在金融市场,然后表现在实体经济中。在此期间,传输是否顺畅需要多方合作和联系。我们应该避免将货币政策对金融市场的影响等同于对实体经济的影响。。。在最近结束的经济工作会议上,中央政府提议“深化金融体系改革,重点是金融体系的结构调整和优化,发展私人银行,并促进城市商业银行、农业商业银行和农村信用社的业务逐步回归到原来的来源。此外,CF40与国家开发银行、清华大学、丝绸之路基金和中国发展金融促进协会一起,启动了“丝绸之路规划和研究中心”的建立。    。。换句话说,只有坚持从供给方面进一步改善现有的金融体系组织结构,我们才能更好地服务于实体经济,但这也涉及到如何平衡学术氛围和烟火氛围的问题。由于优惠政策预计会提供支持的领域也是市场机制容易失灵的领域,例如农业、农村地区和小型和微型企业,它们需要公共政策进行干预,但是违反价格法和市场公平的政策显然存在道德风险,不利于资源的有效分配。    为了解决贷款问题,可以引导贷款资源的投资 为了解决贷款昂贵的问题,必须采用市场手段。只有确保中小金融机构的利差能够抵消成本和风险,也就是说,让它们获得一定程度的风险回报,它们的财务可持续性才能维持,贷款困难或增加支持的问题也无法解决。 自2003年农村信用社改革以来,我们有一个非常深刻的认识:金融企业为实体经济提供服务应该是双赢的。如果不能实现双赢,这个金融机构提供的所谓低成本或优惠服务就无法长期持续下去。。因此,更重要的是坚持市场机制发挥其作用。这也是做出货币政策决策时要坚持的底线。中国金融40人论坛。2008年4月12日成立的中国金融四十大论坛( CF40 )是中国最具影响力的非官方非营利金融智库平台,专注于经济和金融领域的政策研究和交流。    CF40有两大智库系列,即40人金融教育发展基金会、40人金融研究所和上海新金融研究所、北方新金融研究所、上海浦山新金融发展基金会和北京大学数字金融研究中心。“。    CF40开展了近30个研究项目,出版了100多卷每周、每月、主要、新的金融评论以及经济和金融专著,这些都受到决策者以及经济和金融专业人士的高度重视。。。    。 。。。。。    。    。。”。    。。   

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